湘火炬Ａ

总体上看，由于中国工业化进程显著快于城市化，商用车的发展成熟度要高于乘用车，未来国内市场发展空间不及乘用车广阔，反映在行业增速上则低于以轿车为主的乘用车。然而伴随着中国的经济发展和工业化、城市化进程演进，商用车国内市场增长总体趋势与GDP增长水平接近仍然是可以预期的。

国内需求增速有限，但出口市场开始显山露水。商用车出口日渐成为产业成长的重要动力：中国装备满足全球中低端市场的趋势已经基本确立，立足于庞大的国内市场，中国的轻型货车、大中型客车、中重型货车等产品价格远低于发达国家产品。随着技术水平的提升和车型开发制造质量的提高，在满足全球发展中国家需求方面存在明显的性价比优势。以5-14吨的卡车为例，国内产品平均售价为6.2万，而国际品牌的平均售价高达27万人民币。再比如20吨以上的重卡，国内产品的平均售价为23.5万，而国际品牌高达41万。

商用车市场上显著的价格优势不仅阻挡了国外进口车对中国市场的占领，而且在中国汽车进军国际市场的进程中充当了主力军的角色。近年来商用车(载货车+客车)占中国汽车出口总量的60%以上，专用车和其他类型的车型也占到20%左右。2006年前10月我国共出口了1.8万辆的客车和5.1万辆的载货车，对客车和货车销售增长的贡献度分别为30%和15%。

宇通客车、金龙汽车、中国重汽等公司的出口已经逐渐占到公司产销量的10%以上，正在成为未来公司发展和投资价值评估的关键因素之一。根据各公司的出口规划和产品海外营销的拓展，在3-4的时间里，国际市场销量有可能占到相关公司销量的30%左右。

出口的快速增长将成为商用车行业未来最大的看点，相关公司的受益期将至少维持5年时间，基于这个投资机会，关注宇通客车、金龙汽车、中国重汽。

目前大量优质汽车资产游离在上市公司之外。汽车类上市公司(特别是整车类上市公司)，大多是其所属汽车大集团的边缘资产，上市公司并不能切实代表行业发展水平，大量优质汽车资产存在于集团内、上市公司外。汽车类上市公司的利润总额占全行业利润总额的比重不到10%，并且呈逐年下降的态势。

资金需求是推动汽车企业积极注入资产的内在动力汽车行业的竞争日趋激烈，汽车集团不断加大投入，扩大生产规模，合资企业的中方为了维持股权比例需要同等资金量投入，民营企业的资金需求量更大。另一方面，白热化的市场竞争促使行业并购重组活动加剧，对于收购方来说，也需要一个良好通畅的融资渠道。

市场环境的变化是改变汽车集团上市目的地的外在推动。今年以来，中国汽车市场出现复苏，不仅月度销量数据同比出现较大增幅，月度利润率水平也逐步提升。改变了投资者对于汽车股过分忧虑的心态，市场对汽车企业的再融资态度更加宽容。

股权分置改革稳健实施，在资本市场全流通的背景下，大股东与上市公司利益层面趋向一致，而且汽车集团大多是国有大中型企业，国资委推进其整体上市的政策导向也推动国内汽车集团转而谋求在A股注入优质汽车资产。

通过不同形式的资产注入，汽车类上市公司获得了更多的优质资产，上市公司未来的发展动力加大，产业链更加完整，与集团股东公司的关联交易减少，从而增加上市公司的盈利能力，提高业绩水平。对于不少原来仅有部分集团边缘资产的汽车类上市公司来说，通过整体上市、资产重组等方式吸收集团公司的其他资产，可以完善汽车产业链结构，而且在中国现有的汽车制造业环境下，整车制造才是产业链中盈利空间最大的一环。明确核心业务有助于提高上市公司的竞争实力，提升盈利水平。另外，从治理结构上来说，大股东的大部分优质资产进入A股上市公司，上市公司在集团中的地位将得到进一步的加强，关联交易大幅减少，对集团利润转移问题的疑虑自然减弱。汽车类上市公司将成为真正的行业龙头企业。

在资产注入的具体方式上，汽车行业的上市公司大致有三种形式：1、面向大股东的资产重组，这其中包括在股改过程中的对价注入资产、向大股东的定向增发收购大股东的优质资产、上市公司的资产与大股东的优质资产置换或者直接现金收购大股东的优质资产等四种途径。这其中的典型案例包括上海汽车、中国重汽的定向增发等；2、集团大股东清欠上市公司的占用资金，具体途径包括以股份抵债、以优质资产抵债、以未来红利抵债或者以现金直接清偿债务等四种途径。这其中的典型案例包括一汽夏利在股改方案中，由大股东天汽集团承诺的现金偿还占用上市公司的10.9亿元款项；3、面向社会股东的增发，收购优质资产。这包括仅面向机构投资者的非公开发行、引入战略投资者或者网上＋网下的增发。

我们需要寻找的是，上海汽车之后，谁会是下一个目标？

从目前A股47家汽车类上市公司中，我们寻找未来可能进行资产注入形成利润回流的企业。首先是可能性：存在哪些上市公司与其大股东是父子关系的？如果没有集团背景的，资产注入可能性很小。大股东还有优质资产未纳入上市公司的吗？例如长安汽车，虽然也是有着长安集团甚至兵器集团的背景，但是长安汽车集团的大部分优质资产已经在长安汽车(000625)中，故而集团公司日前成立的南方汽车工业股份有限公司，其最终目的也只能是整体打包，海外上市。其次是利润回流的动机：上市公司的大股东迫切需要资金吗？抑或是大股东是面临国资委上市压力的国有大中型企业吗？

根据上面的一些标准,选取了八家具有利润回流可能性的上市公司，它们分别是万向钱潮(000559)、湘火炬A(000549)、江铃汽车(000550)、一汽轿车(000800)、中国重汽(000951)、福田汽车(600166)、东安动力(600178)、凌云股份(600480)。关注福田汽车和一汽轿车

序号  股票代码  股票简称  净利润环比增长（%）  中报每股收益（元）
1  000401   G冀东   12819%  0.08
2  000421   南京中北  3548%  0.11
3  600740   G山焦   3397%  0.13
4  000042   G深长城   2562%  0.43
5  600643   爱建股份  1491%  0.13
6  600079   G人福   1238%  0.50
7  000151   G中成   1190%  0.09
8  000549   湘火炬A   1148%  0.17
9  600316   洪都航空  1085%  0.16
10  600748   G实发展   1014%  0.26
11  000096   G广聚   988%  0.19
12  000063   G中兴   918%  0.39
13  000601   G韶能   906%  0.12
14  000729   G燕啤   879%  0.14
15  600446   G金证   842%  0.45
16  600438   G通威   834%  0.12
17  000402   G金融街   785%  0.14
18  600131   岷江水电  749%  0.09
19  000717   G韶钢   712%  0.21
20  600569   G安钢   692%  0.11
注：剔除本期净利润小于2000万的公司