铁龙物流

中国正在为处于困境的铁路行业制定宏伟的扩张计划。投资者或许可以考虑参与其中。

中国铁道部10月份公布了铁路行业的五年发展规划。政府准备从现在至2010年在此行业投入人民币1.25万亿元（约合1,600亿美元）。分析人士说，大秦铁路(Daqin Railway)及中铁铁龙集装箱物流公司（China Railway Tielong Container Logistics Co.）等上交所上市公司应该能从这个规划中获益。

根据这个规划，中国将新建铁路线17,000公里，填补部分地区不通火车的空白。截至2005年底，中国正在运营的铁路线为75,000公里。

很多分析人士预测，政府的资金投入和扶持将使铁路类股有望大幅上升。在这个规划公布前，德意志银行(Deutsche Bank)分析师Stacy Shi以及Lillian Li在一份报告中称，中国的铁路行业类股在未来2-3年内是“必持”股票。“中国铁路行业正处在改革周期的开始阶段，”他们写道，“铁路系统供应链中的几乎所有环节都将从改革中受益。”

今年以来，随着世界海拔最高的青藏铁路全线开通，中国铁路行业备受外界关注。但是从总体来看，该行业还远远落后于中国整体经济活力十足的增长势头。德意志银行的报告称，中国的铁路是世界上最繁忙的铁路，它承担着全球约24%的铁路运输，但是中国铁路线总长度仅占全球的6%。诸多瓶颈对中国客运及货运发展的制约作用日益突出。

为解决这些问题，国家对铁路行业的投资大幅提高。今年前九个月，铁路投资为1,302亿元，比去年同期的629亿元增长了一倍。

外国投资者涉足中国铁路类股的机会十分有限，因为它们大多是A股，非中国人不能直接购买。外国投资者可通过合格境外机构投资者(QFII)投资A股。在香港上市的广深铁路(Guangshen Railway Co.)称，它正在申请在上交所发售A股，为公司扩张筹资。）

大秦铁路只有A股，它是中国铁路行业的一家实力雄厚的企业。一位分析人士说，它极有可能成为国家投入及行业重组的主要受益者。它的主要业务是将中国西部出产的煤炭运往东部，其运输量占中国煤炭运输总量的约七分之一。

大秦铁路7月份进行了首次公开募股(IPO)，这是中国今年最大的IPO之一。自8月1日开始交易以来，大秦铁路的股价已经上升27%，与大盘走势一致。大秦铁路周三收于6.9元（88美分）。美林公司(Merrill Lynch)本月称，大秦铁路股价能够在12个月内达到7.7元。德意志银行的Stacy Shi以及Lillian Li将大秦铁路12个月目标股价定为8.6元。

分析人士预计，中国政府会通过注入资产来加速国有大秦铁路的发展。今年，大秦铁路将它的计划运煤量从2005年底的2亿 提高至2.5亿吨。政府计划在2010年前将其运煤能力提高至4亿 。

“通过向大秦铁路注入优良铁路资产，铁道部可以为其他铁路建设筹到资金。这将是一种双赢的局面，”招商证券(China Merchants Securities)分析师罗雄这样说道。

大秦铁路2003-2005年收入及净利润年均增幅达到了28%长。今年上半年，大秦铁路的收入较前一年同期的77.6亿元增加了20%。据德意志银行的数据，大秦铁路的股权收益率去年为19.5%。分析人士说，这个指标不亚于其他任何地方的铁路企业。

另一个可能从未来铁路投资中获益的是从事多种货物仓储及运输服务的铁龙物流。铁龙物流只有A股，它是中国集装箱运输行业的垄断企业──中国铁路集装箱运输公司(China Railway Container Transportation)的下属企业。目前，政府计划在上海、天津、广州以及其他地方建立18个集装箱物流中心，以扩大该公司的业务。

铁龙物流股票周三收于7.83元，考虑到全流通股改送股的因素后，目前股价较其2005年底的水平实际上涨了51%。德意志银行对该公司的12月目标股价为9元。

兴业证券(Industrial Securities)驻上海分析师龙华预计，由于铁龙物流是唯一一只铁路集装箱运输类股票，它将迎来持续稳定的上涨。
来源地址:http://chinese.wsj.com/gb/20061130/ahr102034.asp?source=email

物流涵盖了全部社会产品在社会与企业中的运动过程。从社会再生产角度来看，国民经济全部工农业生产和制造过程中，除了再生产的时间以外，全部都是物流过程。包括：货源组织、产品包装、加工保管、装卸、运输、流通、配送等各个环节的经营业务，是沟通生产和消费的一座桥梁。现代物流业更是将物流、信息流、资金流紧密结合，形成完整的供应链，为客户提供多功能、一体化的综合性服务。
 
　　一、铁路发展现代物流的意义
 
　　铁路作为国民经济的一个重要部分，作为国民经济的“大动脉”，在我国综合交通运输体系中处于骨干地位。铁路自身的优势在“运输”。而“运输”正是物流活动中最主要也是最基本的活动，是物流成本构成中所占比例最高的。随着中国铁路改革的进一步深入，铁路企业必须要寻找新的经济增长点，而现代物流业正是继物质资源、人力资源之后有挖掘潜力的“第三利润源”。铁路企业发展现代物流业已愈加重要和紧迫。铁路企业加快构建现代物流步伐既有现阶段即时效应，也有长远战略意义，是铁路实现跨越式发展的需要。
 
　　二、铁路发展现代物流业的优势
 
　　１、品牌优势
 
　　品牌决定企业产品式服务在市场的生存和发展，用品牌打造市场，用名牌占领市场已成为市场竞争的主要手段。
 
　　２、网络优势
 
　　现代物流业是一个先期投资很大的行业，需要大量网络运营投资。我国铁路网遍及全国，统一的全国铁路网体系以及遍布全国的铁路站点、仓储、装卸机械、场地构成了从事现代物流所需的物流实体网络，同时，建成并投入使用了多套涉及铁路运输、经营管理等方面的信息系统。这些发达的路网通讯能力和信息管理系统为铁路搭建了一个基础良好的信息网络平台。
 
　　３、国家政策支持
 
　　国家经济发展规划中把物流业列为第三产业重点发展项目，出台相应的优惠政策，积极推动物流业的进步，为物流业的发展提供了有力的政策支持。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的意义》首先把“物流”列入要大力发展的现代服务业。
 
　　三、铁路发展现代物流业的现状与对策
 
　　１、现状
 
　　在２００５年度中国物流企业５０强中，铁路共有中铁快运、中铁特货运输等５家公司入围。这些公司物流起步较早，在物流领域积累了一定的经验、资金和人才。在物流竞争中打出了自己的品牌，占有了一定的市场。但是也应该看到在全国铁路当中大多数从事物流的企业是铁路局兴办的多经企业。主要从事与铁路运输相关的现代业务，对物流过程的其他环节如货源组织、加工、存储、配送涉及很少，功能单一，不能形成完整的物流供应链。抵抗政策风险的能力差。
 
　　２、对策
 
　　⑴重视人才培养与建设
 
　　开展现代物流业就必须有一批具有现代管理与组织才能，精通本行业的专业知识、设备知识，善于运用现代信息手段的人才队伍，由于我国物流业刚刚起步，物流教育也处于理论摸索阶段，具有现代物流理论知识与电子商务、信息化管理的人才匮乏，铁路企业在制定物流企业发展规划时，要把人才培养、引进与储备放在首要位置上，在企业当中选拔有学习能力和愿望、业务熟练，有敬业精神的中青年管理和技术人才，采取长期培养与短期培训，院校脱产培训与在职培训等多种方式，并加强与相关院校合作适时地吸纳物流专业的毕业生，作为企业的人才储备。只有这样，才能确保铁路物流业健康，跨越式发展。
 
　　 ⑵构建符合现代物流业要求的新型企业
 
　　铁路企业应针对物流业的经营管理特点，打破所有制、行业、地域等方面的限制，以铁路正在进行的主辅分离改革为契机，整合现有资源，在已有的物资流通企业的基础上，通过吸收其他所有制、其他行业的企业，开展多种形式的合作。
 
　　（３）搭建铁路物流业信息平台
 
　　铁路物流企业在实现高度物流服务的过程中，需要建立完善的信息平台。铁路物流企业要充分利用自身条件，对既有铁路信息系统实行改造和升级，根据自身企业发展定位推广应用诸如条码技术、射频识别技术、电子订货系统、电子数据交换技术等使企业物流信息管理现代化，内部管理网络化。让信息有效利用、高速运转。通过信息平台，建立完善的营销网络，加强与客户的信息交流，及时根据市场进行决策。最大限度满足客户的要求，同时实现自身利益最大化。世界经理人情报-bi.icxo.com

来源：工人日报 

●未来十年有望成为中国经济增长的黄金时期。2010-2015年之前，“人口红利”对中国经济增长的趋动将最为明显。婴儿潮人口消费高峰期的到来，将使得消费逐渐取代投资成为经济增长的主要拉动力；新生代创新高峰期的到来，将得使技术进步对经济增长的推动作用日益显著。两者的共振使未来十年有望成为中国经济高速稳定增长的黄金时期，甚至造就新一轮的“中国盛世”。

　　●消费、服务和技术类行业将面临更明确的高速成长前景。婴儿潮消费高峰期的到来和消费升级趋势的加速，使消费和服务行业的获得更加明确的长期高速成长趋势，其估值水平的提高具有坚实的基础。同时，新生代创新高峰期的到来、教育水平的提高和普及、鼓励自主创新政策的引导、基础性技术产品的快速普及将在相当程度上提高中国企业的自主创新能力，相关的技术密集型行业前景值得长期看好。

　　●A股市场的“估值驱动型牛市”开始成型。人口红利阶段的经济长期繁荣一方面促成股票市场的高度繁荣，另一方面推动本国货币的持续升值进而强化股票市场的繁荣甚至引致泡沫。我们认为，在中国经济的长周期繁荣趋势确立之后，虽然盈利增长只能对市场上涨形成有限的推动作用，但对经济周期性波动风险降低和潜在增长率提高的预期、对上市公司治理水平和盈利能力改善的预期所导致的制度性折价向成长性溢价的转变，以及本币升值溢价和资产稀缺溢价等因素，将驱动中国资产估值持续提升甚至加速上升，我们认为A股市场已经进入一轮长期的、全面的“估值驱动型牛市”，其潜在上升空间难以估量。下半年虽然A股市场仍面临宏观调控、资产扩容等因素的考验，但长期牛市中的每一次调整事实上都是在为投资者提供购买优质中国资产的好时机。

　　●我们认为，投资者下半年应着眼于“夯实基础，立足长远，积极备战新一轮估值驱动型牛市”。首先，我们建议投资者继续遵循资源、技术、消费、服务这四大主题进行配置，适当向持续成长前景更明朗的技术、消费和服务类行业倾斜。宏观经济的增长结构更为均衡使得本轮A股长期牛市可能成为一次全面牛市，大多数行业中的龙头公司均面临较好的成长前景。基于大宗商品价格和资源类股票涨幅巨大的现实，以及未来消费和创新对中国经济增长的贡献将逐渐增强的判断，我们认为资源类行业最好的投资阶段已经过去，而技术、消费和服务行业将因消费高峰和创新高峰的到来而将获得更明朗的增长前景和更高的估值水平。

　　其次，我们建议投资者围绕中国的“tenbagger”公司构建核心组合。既然A股市场的长期牛市已经确立，那么投资于具备持续快速成长能力的公司将是投资者获取最大长期投资收益的最优选择。我们认为一个能成为“tenbagger”的公司应该具备以下六个方面的素质：合理的战略目标和产业布局；积极进取的管理层；完善的公司治理结构；持续领先、难以模仿的核心竞争力；可复制的盈利模式；广阔的市场空间。围绕资源(矿产、土地等自然资源和品牌、渠道网络、垄断权利等社会资源)和技术(成本控制、产品研发、市场营销)上的核心竞争力构建的、可复制的盈利模式，是公司得以持续快速成长的关键。遵循上述六个方面的素质分析，延续产业链的上下游顺序，我们挑选出下列具备持续高速成长能力的“tenbagger”公司。在二季度报告的基础上，我们增加了福耀玻璃、北方股份、锦江酒店、天坛生物、国药股份等公司，并对首选公司进行了部分调整。

　　最后，我们建议投资者从市场制度变革和行业景气演变两条主线把握2006年下半年的辅助性投资机会。市场制度变革主线上的投资机会下半年更值得关注。(1)深入挖掘全流通背景下的并购重组浪潮中的投资机会。换股合并、要约收购、代理表决权争夺、私有化、回购、分立、整体上市、借壳上市、资产置换与重组等各种并购重组手段预计从下半年开始将层出不穷，并带来丰富的阶段性投资机会。(2)积极把握新股发行、再融资、非流通股上市等资产扩容带来的投资机会。大盘蓝筹股的上市，优质公司的再融资，非流通股上市的短期冲击都可能为投资者带来重新布局中国资产的机会。(3)关注因股市制度变革提升公司价值而形成的投资机会。市值考核机制的引入和股权激励机制的建立将直接提升公司价值。(4)关注权证、股指期货、资产证券化等金融创新带来的投资机会。

　　从行业景气演变主线出发，建议投资者更多的重视发现陆续步入复苏过程中的行业和景气上升速度加快的行业。(1)汽车、消费电子产品、通信设备、小家电、航空、玻璃、炼油、钢铁等刚刚形成或可能形成景气拐点的行业将为投资者带来新的投资方向。(2)积极把握景气上升趋势加快的行业的投资机会。一方面，从政府主导的电网改造、3G、数字电视、军工等重大投资或采购项目出发寻找相关受益产业，布局电力设备、3G设备、传媒、军工、机床、新材料、电子产品等行业；另一方面，从人民币升值、资本市场建设、消费升级、消费增速加快等重要经济主题出发，布局银行、证券、地产、食品饮料、零售、医药、旅游等行业。

早期工业化阶段的经济发展与铁路建设
罗斯托在《经济增长的阶段》中认为在西方国家早期工业化起飞阶段铁路对经济增长有三种主要的影响，在历史上，创办铁路是许多国家起飞阶段的一个强有力的发动力量。
一是降低国内运输成本扩大市场；
二是铁路是一个新兴的、迅速扩展的出口部门发展的先决条件；
三是导致现代煤炭业、冶铁业、机械工业及电气设备行业的发展
发达国家的高速铁路发展进程
国家      开通高速铁路时间                                 时速
日本      1964年10月1日东海道新干线正式开通               210公里
法国      1976年10月TGV东南线正式开工                     270公里
德国      1991年建成通车的曼海姆至斯图加特线              250公里
西班牙   1992年4月西班牙从马德里至塞维利亚                300公里
意大利   1992年修建的罗马至佛罗伦萨线                     300公里 
未来15年，这将会带来两类投资机会：
一是铁路投资持续快速增长，提升铁路建筑业和铁路设备相关公司的业绩。
二是为解决铁路建设融资问题，铁道部有可能选择一批盈利能力较强的优良资产，进行重组改制，通过股权转让、IPO或增资扩股募集资金，实现持续滚动融资发展

我国铁路建设阶段性目标
2005年目标铁路营业里程达到7.5万公里，其中复线铁路2.5万公里，电气化铁路2万公里以上。
2010年目标铁路网营业里程达到8.5万公里左右，其中客运专线约5000公里，复线3.5万公里，电气化3.5万公里。
2020年目标全国铁路营业里程达到10万公里，西部地区约4万公里，东中部地区约6万公里；主要繁忙干线实现客货分线，增建四线或多线；复线率和电化率均达到50％。
中国铁路“十一五”期间总投资12500亿元，年均投资达到2500亿元，2006年投资增长1300亿元，同比多增500亿元。

主要行业盈利能力比较

弹性元件     牵引变压器      车轴制造       车辆修理      车辆制造      物流货运
毛利率         35%              20％             20%           20%      15%   

行业内公司比较

公司名称         04EPS     05EPS      06EPS     05PE     06PE       评   级
晋西车轴         0.21        0.27        0.48         29       16      谨慎推荐
北方创业         0.12        0.09        0.25         55.8     20      中  性
时代新材         0.01        0.1          0.16        42.6      26.6   中  性
铁龙物流         0.33        0.25        0.28         24        21     谨慎推荐
G中铁             0.17        0.19        0.22         16        13.8  谨慎推荐
G卧龙             0.35        0.35        0.52         16.9     11.3